巨化股份(600160) 投资摘要 事务概述 7月8日，公司发布2025年半年度业绩预增通知布告。2025H1，公司估计实现归母净利润为19。7~2元，同比+136~155%；扣非归母净利润19。5~21。1亿元，同比+146~166%。2025Q2估计业绩同环比均实现增加：估计实现归母净利润11。6~13。2亿元，同比+122~152%，环比+44~63%；扣非归母净利润11。6~13。2亿元，同比+130~161%，环比+47~67%。 制冷剂高景气宇持续，帮力业绩大幅增加。2025H1，公司制冷剂外销量15。46万吨（同比-4。19%），均价39372。45元/吨（同比+61。88%），实现停业收入60。87亿元（同比+55。09%）。二季度为制冷剂保守消费旺季，公司2025Q2制冷剂营业量价环比齐升，外销量8。48万吨（同比-10。12%，环比+21。46%），均价40911。00元/吨（同比+65。31%，环比+9。09%），实现停业收入34。69亿元（同比+48。59%，环比+32。49%）。2025年制冷剂价钱中枢上行，据钢联数据，截至7月9日，R22/R32/R125/R134a华东市场价别离为30000/53500/45000/50000元/吨，本年涨幅别离达到-12%/23%/14%/22%。我们认为，制冷剂行业正在配额制和下逛需求增加的鞭策下，已进入景气周期，公司做为行业龙头，盈利能力将持续提拔。 非制冷剂营业中次要产物产销量不变增加，贡献营收规模增量。氟化工营业总体增加可不雅：2025H1，公司氟化工原料外销量18。75万吨（同比+11。72%），均价3629。31元/吨（同比+10。24%），实现停业收入6。81亿元（同比+23。16%）；含氟聚合物材料外销量2。29万吨（同比+7。45%），均价38371。74元/吨（同比-2。80%），实现停业收入8。78亿元（同比+4。44%）；含氟精细化学品外销量2945。22吨（同比+4。43%），均价63064。02元/吨（同比+20。87%），实现停业收入1。86亿元（同比+26。22%）。其他营业表示分化：石化材料外销量28。39万吨（同比+11。48%），均价7138。48元/吨（同比-8。66%），实现停业收入20。26亿元（同比+1。83%）；根本化工产物及其它外销量96。43万吨（同比+7。55%），实现停业收入15。02亿元（同比+14。59%），根本化工产物均价1557。48元/吨（同比+6。55%）；食物包拆材料外销量3。21万吨（同比-16。82%），均价11012。63元/吨（同比-2。55%），实现停业收入3。53亿元（同比-18。94%）。 投资 我们认为，三代制冷剂配额方案正式落地，行业景气上行通道；高端含氟新材料需求兴旺，公司多种高附加值产物即将放量，将来盈利能力无望进一步提拔。我们估计2025/2026/2027年公司停业收入别离为269。90/300。45/342。05亿元，增速别离为124。9%/15。5%/14。5%。维持“买入”评级。 风险提醒 制冷剂行业政策发生变化；下逛需求不及预期；原材料价钱大幅波动；正在建项目进展不及预期。巨化股份(600160) 2025Q2业绩估计同比增加122%-152%，或创汗青新高，维持“买入”评级 公司2025H1估计实现归母净利润19。7-2元，同比增加136%-155%；估计实现扣非归母净利润19。5-21。1亿元，同比增加146%-166%。此中，Q2单季估计实现归母净利润11。61-13。21亿元，同比增加122%-152%，环比增加44%-63%。H1、Q2业绩无望大幅创汗青新高。演讲期内公司焦点产物氟制冷剂价钱持续恢复性上涨，以及公司次要产物产销量不变增加，使从停业务毛利上升、利润增加。公司业绩合适预期，我们维持公司盈利预测，估计公司2025-2027年归母净利润别离为51。28、72。85、85。35亿元，EPS别离为1。90、2。70、3。16元，当前股价对应PE为14。5、10。2、8。7倍。我们看好HFCs做为功能性制剂、“刚需消费品”属性取全球“特许运营”贸易模式的“基因”逐渐构成，维持“买入”评级。 2025Q2制冷剂均价大幅上涨，单边上涨趋向仍正在延续，后市行情可期 2025H1公司氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食物包拆材料、石化材料、根本化工产物及其他营业营收别离为6。81、60。87、8。78、1。86、3。53、20。26、15。02亿元，别离同比+26。90%、+64。63%、+2。94%、-2。40%、-19。55%、+6。99%、此中，公司制冷剂2025Q2单季外销量为8。45万吨，同比-10。12%；均价为40，911元/吨，同比+65。31%（增加16，164元/吨），环比+9。09%（增加3，407元/吨）。据隆众资讯，6月25日，华东制冷剂大厂HFCs支流型号调涨，全面坐上5万关口。此中，R32内、外贸报价均为5。4万元/吨（+2000元/吨）；R134a内、外贸报价5万元/吨（+1000元/吨）；R410a内、外贸报价均为5万元/吨（+1000元/吨），价钱单边上涨趋向延续。HFCs自2024年起实行出产配额制，颠末一年的运转，厂库和渠道库存消化较为充实，且下逛需求兴旺，叠加行业生态、合作次序持续改善，HFCs做为功能性制剂、“刚需消费品”属性取全球“特许运营”贸易模式的“基因”的逐渐构成，产物价钱持续恢复性上涨，毛利大幅上升。同时，公司降服出产运营季候性、产物市场布局性矛盾等影响要素，自动应变求变，紧紧把握市场自动，实现次要产物产销量提拔。 风险提醒：平安出产风险，政策变化风险，终端消费不振等。2025年半年度业绩预增点评：制冷剂高景气延续，公司上半年归母净利大幅预增136%-155%巨化股份(600160) 投资要点： 公司发布2025年半年度业绩预增通知布告，估计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润为19。7亿元到2元，同比增加136%到155%；估计上半年扣非归母净利为19。5亿元到21。1亿元，同比增加146%到166%。 制冷剂价钱上涨鞭策公司上半年业绩大幅预增。2025年，第二代氟制冷剂（HCFCs）出产配额进一步削减；第三代氟制冷剂（HFCs）自2024年起实行出产配额制，颠末一年的运转，厂库和渠道库存消化较为充实，且下逛需求兴旺，叠加行业生态、合作次序持续改善，HFCs产物价钱持续上涨，盈利大幅提拔。公司焦点产物氟制冷剂价钱上涨，且公司次要产物产销量不变增加，鞭策公司从停业务利润上升。价钱方面，2025年上半年，公司氟制冷剂价钱（均价，下同）持续恢复性上涨；非制冷剂营业产物总体合作激烈，除氟化工原料、含氟精细化学品、根本化工产物价钱上涨外，其他产物窄幅下跌。收入方面，公司收入增速靠前的产物有制冷剂（收入60。87亿元，+55。09%）、含氟精细化学品（收入1。86亿元，+26。22%）、氟化工原料（收入6。81亿元，+23。16%）。 公司二季度业绩估计同环比继续增加。估计公司2025Q2归母净利润正在11。61亿元-13。21亿元之间，中枢是12。41亿元，估计同比+136。83%，环比+53。40%，二季度业绩同环比估计继续大幅增加，次要受制冷剂价钱持续上涨的带动。按照百川盈孚的数据，2025Q2，制冷剂R32、R134a、R125、R22的市场均价别离是49811。48元/吨、47688。52元/吨、45270。49元/吨、35885。25元/吨，别离同比+49。63%、+52。41%、+8。35%、+33。79%，别离环比+12。73%、+6。84%、+3。97%、+5。37%，二季度支流制冷剂价钱同环比继续上行。 支流制冷剂近期价钱高位运转。按照百川盈孚的数据，截至7月8日，R22市场均价是3。5万元/吨，比拟上月-2。78%，比拟岁首年月+6。06%，比拟客岁同期+14。75%；R32市场均价是5。3万元/吨，比拟上月+3。92%，比拟岁首年月+23。26%，比拟客岁同期+47。22%；R125市场均价是4。55万元/吨，比拟上月持平，比拟岁首年月+8。33%，比拟客岁同期+31。88%；R134a市场均价是4。95万元/吨，比拟上月+2。06%，比拟岁首年月+16。47%，比拟客岁同期+65%。 投资：公司是制冷剂龙头企业，当前股价对应市盈率是20倍，维持买入评级。 风险提醒：配额政策调整风险；原材料价钱大幅波动风险；汽车、空调等下逛需求波动风险；部门制冷剂品种需求弱于预期风险；商业摩擦风险；出口量不及预期风险；行业供需款式恶化风险等。巨化股份(600160) 事项： 公司通知布告：2025年7月8日，公司发布《2025年半年度业绩预增通知布告》及《2025年上半年次要运营数据通知布告》。按照公司通知布告，经财政部分初步测算，估计2025半年度，公司实现归母净利润为19。7亿元到2元，取上年同期比拟增加136%-155%。估计2025半年度，公司扣非后归母净利润为19。5亿元到21。1亿元，取上年同期比拟增加146%-166%。此中，2025年第二季度估计实现归母净利润11。61-13。21亿元，估计实现扣非后归母净利润11。61-12。31亿元。 国信化工概念：1）制冷剂需求端为刚需消费，供给端为全球“特许运营”出产发卖模式，产物价钱持续稳步上涨；2）非制冷剂营业总体合作激烈，含氟聚合物均价环比回升。 投资：公司做为氟化工龙头，财产链结构完美、成本取配套劣势显著，且财政布局健康。氟制冷剂方面，公司制冷剂配额居国内第一，将间接受益制冷剂持久景气宇提拔。氟精细化学品及氟材料方面，跟着我国人们糊口程度不竭改善和计谋性新兴财产迅猛成长，氟化工产物以其奇特的机能，使用范畴和市场空间不竭拓展，年需求稳步增加。从公司本身内生效益来看，多年来，公司持续加大氟氯先辈化工材料成长，高端化延长财产链，多化工子行业集约协同能力加强，财产布局、产物布局持续优化，焦点合作能力、合作地位不竭加强。2024年以来，公司制冷剂产物价钱、毛利率逐季持续上涨，带动公司利润增加，考虑到2025年制冷剂价钱持续上涨，我们维持公司盈利预测：估计2025-2027年归母净利润为41。14/48。23/51。70亿元，对应EPS为1。52/1。79/1。92元，对该当前股价对应PE为18。9/16。1/15。0X。维持“优于大市”评级。 评论： 公司2025年上半年归母净利润估计为19。7-2元，同比提拔136%-155% 2025年7月8日，公司发布《2025年半年度业绩预增通知布告》及《2025年上半年次要运营数据通知布告》。按照公司通知布告，经财政部分初步测算，估计2025半年度，公司实现归母净利润为19。7亿元到2元，取上年同期比拟增加136%-155%。估计2025半年度，公司扣非后归母净利润为19。5亿元到21。1亿元，取上年同期比拟增加146%-166%。此中，2025年第二季度估计实现归母净利润11。61-13。21亿元，估计实现扣非后归母净利润11。61-12。31亿元。公司业绩大幅增加的次要缘由是公司焦点产物氟制冷剂价钱持续恢复性上涨，以及公司次要产物产销量不变增加，导致从停业务毛利上升、利润增加。 2025年上半年，公司制冷剂销量达15。46万吨，同比下滑4。19%；制冷剂发卖均价逐季提拔，2025年二季度制冷剂均价为40911元/吨，同比提拔65%，环比提拔9%。跟着制冷剂产物价钱回升，公司制冷剂营业正在从停业务布局、盈利布局中的占比大幅提拔，由2023年的收入占比36。73%提拔至2025年上半年的51。97%，对公司盈利提拔起到了反面影响。 制冷剂需求端为刚需消费，供给端为全球“特许运营”出产发卖模式，产物价钱持续稳步上涨制冷剂做为空调、热泵的刚需品种，逐渐取保守化工原料区别开来。目前，中国三代制冷剂已按照《公约》基加利批改案于2024年起实行配额制。基于该全球和谈的配额制，中国的三代制冷剂具有全球80%以上的配额，并构成了“全球供给侧布局性成果（过剩产能一次性去化，供给受配额）+全球特许运营权（配额许可）+配额集中度高（全球配额集中正在中国、中国配额集中外行业头部企业）”特定贸易模式。制冷剂产物价钱逐步离开周期品订价，呈现超长景气周期的价钱上涨态势。 非制冷剂营业总体合作激烈，含氟聚合物均价环比回升 含氟聚合物四大次要品种PTFE、PVDF、FEP、FKM，近两年供给端通用化产能持续性添加，需求增速远不及供给增量，而呈现失衡形态。而财产成长趋向将由通用化向公用化、特种化、高端化、高质化、高值化升级。2025年上半年公司实现含氟高发卖2。29万吨，此中2025年二季度发卖均价为38446元/吨，环比+0。41%，同比+0。33%，产物价钱逐步止跌回升。 行业方面，PTFE持久来看供给端政策加快行业转型，高端产物替代初现；然而短期内焦点需求无增加，以施行合约订单、刚需采购为从；截至2025年7月8日，悬浮中粒报盘价钱正在3。8万-4。2万元/吨。PVDF方面，跟着原料成本持续回调、需求收缩及产能过剩持续施压影响，企业降价去库志愿略显加强。成本支持亏弱叠加下逛压价，市场回升；截至2025年7月8日，涂料用处PVDF价钱5。8万-6。0万元/吨。FEP方面，低端市场延续回调趋向；截止至2025年7月8日，FEP挤出料市场报盘为4。35-4。55万元/吨附近。 投资：维持“优于大市”评级 公司做为氟化工龙头，财产链结构完美、成本取配套劣势显著，且财政布局健康。氟制冷剂方面，公司制冷剂配额居国内第一，将间接受益制冷剂持久景气宇提拔。氟精细化学品及氟材料方面，跟着我国人们糊口程度不竭改善和计谋性新兴财产迅猛成长，氟化工产物以其奇特的机能，使用范畴和市场空间不竭拓展，年需求稳步增加。从公司本身内生效益来看，多年来，公司持续加大氟氯先辈化工材料成长，高端化延长财产链，多化工子行业集约协同能力加强，财产布局、产物布局持续优化，焦点合作能力、合作地位不竭加强。2024年以来，公司制冷剂产物价钱、毛利率逐季持续上涨，带动公司利润增加，考虑到2025年制冷剂价钱持续上涨，我们维持公司盈利预测：估计2025-2027年归母净利润为41。14/48。23/51。70亿元，对应EPS为1。52/1。79/1。92元，对该当前股价对应PE为18。9/16。1/15。0X。维持“优于大市”评级。 风险提醒 氟化工需求疲弱；项目投产进度不及预期；产物价钱大幅下滑等。巨化股份(600160) 事项： 公司通知布告： 2025 年 4 月 8 日， 公司披露了《巨化股份关于控股股东初次增持股份环境及增持打算的通知布告》 ，公司控股股东巨化集团无限公司基于对公司将来经停业绩和成长的决心， 通过其分歧步履人浙江巨化投资无限公司自 2025 年 4 月 8 日起 3 个月内， 通过上海证券买卖所买卖系统以集中竞价体例增持公司股份，金额累计不少于人平易近币 5000 万元， 不跨越人平易近币 10000 万元。 截至 2025 年 6 月 30 日， 巨化投资通过上海证券买卖所买卖系统以集中竞价体例累计增持公司股份 406。65 万股， 占公司已刊行股份的 0。1506%， 合计增持金额为 9996。86 万元， 本次增持打算实施完毕。 国信化工概念： 1） 控股股东累计增持公司股份 406。65 万股， 合计金额为 9996。86 万元， 彰显了控股股东对公司将来持久成长的决心； 2） 三季度制冷剂长协价钱落地， 估计三季度零售价钱将持续增加； 3） 支流制冷剂品种两年来价钱持续上涨， 供给侧下制冷剂景气周期延续。 公司做为氟化工龙头， 财产链结构完美、 成本取配套劣势显著。 制冷剂方面， 公司制冷剂配额居国内第一， 将间接受益制冷剂持久景气宇提拔。 含氟聚合物方面， 氟化工产物以其奇特的机能， 使用范畴和市场空间不竭拓展， 年需求稳步增加。 从公司本身内生效益来看， 多年来， 公司持续加大氟氯先辈化工材料成长， 高端化延长财产链， 多化工子行业集约协同能力加强， 财产布局、 产物布局持续优化， 焦点合作能力、 合作地位不竭加强。 维持 2025-2027年归母净利润 41。14/48。23/51。70 亿元的预测， 对应 EPS 为 1。52/1。79/1。92 元， 对该当前股价对应 PE 为18。9/16。0/14。9X。 维持“优于大市” 评级。 评论： 控股股东累计增持公司股份 406。65 万股， 合计金额为 9996。86 万元， 彰显了控股股东对公司将来持久成长的决心 2025 年 4 月 8 日， 公司披露了《巨化股份关于控股股东初次增持股份环境及增持打算的通知布告》 ， 公司控股股东巨化集团无限公司基于对公司将来经停业绩和成长的决心， 通过其分歧步履人浙江巨化投资无限公司自 2025 年 4 月 8 日起 3 个月内， 通过上海证券买卖所买卖系统以集中竞价体例增持公司股份， 金额累计不少于人平易近币 5000 万元， 不跨越人平易近币 10000 万元。 截至 2025 年 6 月 30 日， 巨化投资通过上海证券买卖所买卖系统以集中竞价体例累计增持公司股份 406。65 万股， 占公司已刊行股份的 0。1506%， 合计增持金额为 9996。86 万元， 本次增持打算实施完毕。 公司控股股东对公司股份的增持彰显了其对制冷剂持久景气宇的承认以及对公司持久成长的决心。 三季度制冷剂长协价钱落地， 估计三季度零售价钱将持续增加 按照卓创资讯， 部门空调企业三季度长协价钱明白， 此中 R32 为 5 万元/吨电汇（5。06 万元/吨承兑） ， 比拟二季度+4000 元/吨； R410A 为 4。9 万元/吨电汇（4。96 万元/吨承兑） ， 比拟二季度+2000 元/吨。 另据卓创估计支流产物三季度价钱不变增加。 估计 7-9 月 R32 均价别离正在 5。3/5。3/5。4 万元； R134a 别离正在4。9/4。95/5 万元。 此中 7-8 月份为空调厂出产淡季， 对应制冷剂需求或有削减， 但出产企业亦有必然检修打算， 同时出口市场仍存增量预期下， 制冷剂 R32 价钱延续高位偏强运转概率较大。 跟着 R134a 配额的持续消化， 企业挺价心态或持续加强， 高价报盘或连续落实， 同时跟着 9 月份出口需求的逐渐， 市场或有进一步冲高的可能。 支流制冷剂品种两年来价钱持续上涨， 供给侧下制冷剂景气周期延续 据氟务正在线 企业报价坚挺， 买卖两边存正在博弈， 但价钱下行空间无限，目前支流成交价钱维持正在 3。55-3。7 万元/吨； R32 打破淡季市场纪律， 企业报价为 5。2-5。3 万元/吨， 现实长协订单价钱不变正在 5 万元/吨以上； R134a 凭仗售后市场需求支持， 成交价钱不变正在 4。8-4。9 万元/吨区间； 而 R125 市场表示相对平稳， R410a 正在旺季售后市场需求的鞭策下， 企业 4。8-4。9 万元/吨的报价得以无效落实； R227 因消防备畴集中需求迸发， 呈现求过于供场合排场， 企业报价已上涨至 5。7 万元/吨。 虽然行业即将进入保守出产淡季， 但目前正值需求耗损旺季， 头部经销商的低价库存根基售罄。 受需求、 库存低位等多厚利好要素影响， 市场旺季启动时间或有所推迟。 总结来看， 内贸价钱方面， 按照百川盈孚、 卓创资讯， 2025 年 6 月 R22 维持报价 37000 元/吨； R134a 报价提拔至 49000 元/吨， 较上月+1500 元/吨； R125 维持报价 46000 元/吨； R32 报价提拔至 53000 元/吨，较上月+4000 元/吨； R410a 报价提拔至 49000 元/吨， 较上月+1000 元/吨； R152a 报价提拔至 30500 元/吨，较上月+2500 元/吨； R142b 维持报价 30000 元/吨； R143a 维持报价 46000 元/吨。 此中 R32 自 2023 年 7 月起两年来价钱持续上涨， 估计正在供给侧严酷布景下， 制冷剂将维持较长景气周期。 投资： 维持“优于大市” 评级 公司做为氟化工龙头， 财产链结构完美、 成本取配套劣势显著。 制冷剂方面， 公司制冷剂配额居国内第一，将间接受益制冷剂持久景气宇提拔。 含氟聚合物方面， 氟化工产物以其奇特的机能， 使用范畴和市场空间不竭拓展， 年需求稳步增加。 从公司本身内生效益来看， 多年来， 公司持续加大氟氯先辈化工材料成长，高端化延长财产链， 多化工子行业集约协同能力加强， 财产布局、 产物布局持续优化， 焦点合作能力、 合作 地 位 不 断 增 强 。 维 持 2025-2027 年 归 母 净 利 润 41。14/48。23/51。70 亿 元 的 预 测 ， 对 应 EPS 为1。52/1。79/1。92 元， 对该当前股价对应 PE 为 18。9/16。0/14。9X。 维持“优于大市” 评级。 风险提醒 氟化工需求疲弱； 项目投产进度不及预期； 产物价钱大幅下滑等。巨化股份(600160) 公司发布2024年年报，2024年公司实现营收244。62亿元，同比+18。43%；实现归母净利润19。60亿元，同比+107。69%；此中24Q4实现营收65。56亿元，同比+41。21%，环比+12。52%；实现归母净利润7。02亿元，同比+256。83%，环比+65。81%。公司发布2025年一季报，25Q1实现营收58。00亿元，同比+6。05%，环比-11。52%；实现归母净利润8。09亿元，同比+160。64%，环比+15。22%。公司拟向全体股东每10股派发2。3元（含税）的现金分红。看好制冷剂行业景气宇提拔、公司氟化工财产结构优化带来的业绩增加，维持买入评级。 支持评级的要点 公司归母净利润大幅增加。2024年公司归母净利润同比显著增加，毛利率为17。50%（同比+4。28pct），净利率为8。90%（同比+4。21pct），次要缘由为公司次要产物第二、三代氟制冷剂价钱上涨。2024年公司期间费用率为8。35%（同比-0。38pct），此中财政费用率0。17%（同比+0。28pct），次要系融资规模添加所致。25Q1跟着制冷剂行业景气宇持续提拔，公司归母净利润同环比均实现增加，毛利率为28。42%（同比+13。67pct，环比+9。41pct），净利率为15。49%（同比+9。45pct，环比+3。49pct）。 2024年公司制冷剂及氟化工原料产物均价上行，非制冷剂化工产物总体“供强需弱”、均价下行。按照公司2024年次要运营数据通知布告，公司第二、供需款式、合作款式、合作次序优化，下逛需求改善，产物价钱合回归上行，同比上涨32。69%；非制冷剂化工产物总体“供强需弱”，合作激烈，产物价钱延续下行趋向，氟聚合物材料、食物包拆材料、根本化工产物均价同比别离下跌16。71%、14。14%、14。27%；原材料方面，公司原材料市场局部价钱坚挺，萤石、无水氟化氢、甲醇、苯、硫磺、液氯、甘油、丙酮、环己酮等原材料均价同比上涨，其他次要原材料均价同比下跌。按照公司2024年年报，2024年公司次要产物价钱上涨增利13。80亿元，此中氟制冷剂产物价钱上涨增利20。78亿元、氟化工原料产物价钱上涨增利0。13亿元。分产物来看，2024年公司氟化工原料均价0。36万元/吨（同比+23。19%），制冷剂均价2。68万元/吨（同比+32。69%），含氟聚合物材料均价3。89万元/吨（同比-16。71%），含氟精细化学品均价5。50万元/吨（同比-43。80%），石化材料均价0。77万元/吨（同比+0。03%），食物包拆材料均价1。10万元/吨（同比-14。14%），根本化工产物均价0。16万元/吨（同比-14。27%）。 制冷剂行业景气宇持续提拔，公司配额总量及份额领先，氟化工财产结构有序推进。按照百川盈孚，截至6月19日，R32价钱为5。20万元/吨，较岁首年月+20。93%；R125价钱为4。55万元/吨，较岁首年月+8。33%；R134a价钱为4。85万元/吨，较岁首年月+14。12%；R22价钱为3。60万元/吨，较岁首年月+9。09%。按照公司2024年年报，2025年国度审定公司（含控股子公司）R22出产配额3。89万吨，占全国26。10%，其内用配额占全国31。28%，为国内第一；HFCs出产配额29。98万吨，占全国同类品种合计份额的39。6%。公司配额总量及份额领先，支流品种齐备，具有安稳的市场所作地位。除具有领先的氟制冷剂出产配额外，公司含氟制冷剂（HFOs）品种及无效产能国内领先，现运营两套支流HFOs出产安拆，产能约8000吨/年，并打算通过新建+手艺新减产能近5万吨。此外，将来跟着公司10，000t/a高质量可熔氟树脂及配套项目、500吨/年全氟磺酸树脂项目一期250吨/年项目、1万吨/年FEP扩建项目，以及甘肃巨化西部高机能氟氯化工新材料一体化项目建成，将逐渐确立公司氟聚合物品种齐备、规模领先的国内龙头地位。正在含氟精细化学品方面，2024年公司完成飞源化工收购，含氟精细化学品产能规模、品种数量快速提拔。 估值 考虑到制冷剂价钱正在配额政策影响下持续上涨，调整盈利预测，估计2025-2027年归母净利润别离为41。75/50。74/58。12亿元，每股收益别离为1。55/1。88/2。15元，对应PE别离为17。6/14。5/12。6倍。看好制冷剂行业景气宇提拔、公司氟化工财产结构优化带来的业绩增加，维持买入评级。 评级面对的次要风险 项目扶植进度不及预期；下逛需求不及预期；行业合作加剧。